银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(一寸多少厘米公分 一寸是几个手指dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个一寸多少厘米公分 一寸是几个手指容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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